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Hay que salvar a AstraZeneca y por eso aparece Alexion

Una coyuntura imprevista y complicadísima para AstraZeneca por su vacuna contra covid-19 que ha enfrentado reveses varios. Por lo tanto, había que impactar al mercado con alguna novedad ya mismo. Así se anunció la adquisición de la compañía estadounidense Alexion por US$ 39.000 millones. Según AstraZeneca, se espera que la compra se cierre en el tercer trimestre de 2021. Entonces, los actuales accionistas de Alexion representarán el 15% de la empresa resultante. Alexion se especializa en inmunoterapia de enfermedades raras, con medicamentos como el Soliris, aprobado para el tratamiento de pacientes con hemoglobinuria paroxística nocturna (HPN), síndrome hemolítico urémico atípico, miastenia grave generalizada y trastorno del espectro de la neuromielitis óptica. Uno de los últimos lanzamientos ha sido el fármaco Ultomiris (ravulizumab), un tipo de anticuerpo monoclonal C5 de segunda generación para el tratamiento de HPN. AstraZeneca subrayó la "sólida cartera comercial y de proyectos" de Alexion. ¿Misión cumplida o quedan dudas?

Alexion, ahora AstraZeneca.

Análisis de Financial Times, de Londres, Reino Unido, horas antes de la apertura de los mercados, intentando convencer a los inversionistas de que apoyen la absorción:

"Parte del brillo se eliminó de las acciones de AstraZeneca por los resultados de la prueba reciente de la vacuna Covid-19. Pero las acciones todavía se valoran mucho más que las de la mayoría de sus pares. La compañía drogas anglo-sueca está poniendo su esfuerzo para la adquisición de la biotecnológica estadounidense Alexion, en US$ 39.000 millones en acciones y efectivo. Es un objetivo inesperado, pero astuto. 

Es cierto que el acuerdo pondrá nerviosos a algunos inversores. Esta es una de las adquisiciones más grandes que se anunciará este año en USA. AZ está pagando una prima del 45% por un negocio que obviamente no encaja con su propia cartera.

El especialista en inmunología no ha atraído a ningún pretendiente hasta ahora, a pesar de que los inversores frustrados, tales como la empresa activista Elliott, han esperado durante mucho tiempo una adquisición. Una valoración de menos de 10 veces las ganancias futuras muestra lo que piensan los inversores de sus perspectivas. El acuerdo ayudará a AZ a alcanzar la meta de ingresos de US$ 40.000 millones para 2023, previsión que la ayudó a defenderse de una adquisición hostil por Pfizer, aunque a los escépticos les preocupará que todo esto resulte un freno para el crecimiento. 

Los argumentos

Tales temores estarían fuera de lugar. La prima no es alta para los estándares biotecnológicos. Deja a los accionistas de Alexion con el 15% de la empresa combinada, con un ingrediente de efectivo que asciende a poco más de 33% del precio. Es probable que la deuda asumida por AZ se salde en 3 años, gracias al fuerte flujo de caja de Alexion. La transacción aumentará las ganancias por acción en 2 dígitos durante los primeros 3 años.

La baja valoración de las acciones de Alexion es un legado de fusiones mal juzgadas. Otro factor es el medicamento para enfermedades de la sangre, Soliris, que se acerca al final de su vida útil de patente. Pero la amenaza competitiva para Alexion se reduce con un producto de 2da. generación al que están rotando muchos pacientes.

AZ puede impulsar las ventas de Alexion vendiendo sus medicamentos en nuevos mercados como China. En total, AZ calcula que habrá US$ 500 millones al año de sinergias, la mayoría de las cuales son ahorros de costos. Eso, gravado y capitalizado, cubriría menos de 25% de la prima. Pero este acuerdo no se trata principalmente de consolidación.

La tecnología desarrollada por Alexion complementa las habilidades de AZ. Puede aplicarse a más que enfermedades raras. Por el contrario, la experiencia de Alexion en el mercado de enfermedades raras de rápido crecimiento podría aumentar la aceptación de los descubrimientos de nichos que salen de los laboratorios de investigación de AZ. Este potencial no se hará realidad durante años. Pero AZ ha construido su reciente éxito sobre la base de su perspicacia científica. Los inversores deberían concederle el beneficio de la duda."