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A qué se debe el fuerte rally de las tecnológicas

La pregunta que los inversores se hacen constantemente es: ¿comprar o no comprar en el repunte de las acciones globales? A pesar de los precios inflados de las acciones, la política y la pandemia, la respuesta de muchos es un rotundo "".

Eso no es solo porque un estímulo sin precedentes (20 billones de dólares y contando) está forzando un cambio estructural en la forma en que se valoran los activos financieros.

También se debe a años de cambios sociales, innovación y ahora, la pandemia, que podría transformar para siempre la forma en que las personas trabajan, estudian y compran, jugando en la mano dominante de las acciones tecnológicas.

Las FAANG están logrando un rally interminable en Wall Street, y el sector tecnológico se encuentra más fuerte que nunca. Hay diversas razones que explican las subas.

Entonces, si bien los nuevos brotes de coronavirus y las inminentes elecciones en USA han hecho que algunos inversores sean cautelosos, muchos alcistas de la renta variable se mantienen firmes, ya que han aumentado el valor de las acciones a nivel mundial en US$ 24 billones desde fines de marzo.

A medida que las acciones globales se acercan a máximos históricos, los estrategas dicen que el rápido cambio de bajista a alcista no solo estaba justificado, sino que merece ir más allá.

La pandemia de Covid ha tomado las tendencias existentes (mayor dependencia de la tecnología, compras en línea, trabajo remoto, etc.) y las ha sobrealimentado”, dijo Benjamin Jones, estratega senior de múltiples activos de State Street Global Markets.

Con las acciones de tecnología aferrándose a sus asombrosas ganancias, los inversores dicen que es probable que la próxima etapa del repunte provenga de las acciones de valor, llamadas así porque cotizan a valoraciones más baratas que sus pares orientados al crecimiento.

Las acciones se están beneficiando, por supuesto, de primas de riesgo de acciones superiores a la media, el rendimiento que se puede obtener manteniendo acciones en comparación con activos libres de riesgo. Las acciones globales tienen un ERP del 4,6%, mientras que para las acciones de USA es del 4%.

Eso podría erosionarse con el tiempo, pero por ahora las tasas de interés parecen estar firmemente pegadas al piso.

En cuanto a las valoraciones, se sitúan cerca de 22 veces los beneficios futuros del índice S&P 500 de USA, el más alto desde la burbuja de las puntocom a principios de 2000. Pero el índice también ha cambiado drásticamente con la tecnología, con mucho, su principal componente del sector.

Representando alrededor de un tercio del índice de referencia, son los principales beneficiarios de la pandemia que se quedan en casa, especialmente los conocidos como FANGMAN, un grupo tecnológico ampliado que comprende Facebook, Apple, Netflix, Google, Microsoft, Amazon y el fabricante de chips Nvidia.

Sus múltiplos de 80-100 veces las ganancias futuras han llevado al mercado en general al alza.

Hasta hace algunas décadas, las acciones bancarias, de petróleo y gas e industriales constituían la mayor parte del S&P 500. Estos sectores suelen cotizar a múltiplos más bajos, dada la volatilidad de los precios de las materias primas y las altas necesidades de inversión, una de las principales razones detrás del bajo rendimiento de este año de la Benchmark FTSE.

Lo extraño del debate del mercado es que está configurado de la siguiente manera: mire el S&P 500 y la respuesta es que el mercado de valores es caro. Luego le pregunta a la gente qué les gusta y ellos favorecen muchas de las acciones de alto múltiplo y crecimiento secular”, dijo Andrew Sheets, estratega jefe de activos cruzados de Morgan Stanley.

La relación entre las acciones estadounidenses ponderadas por el mercado y un índice de acciones igualmente ponderado se encuentra en sus niveles más altos desde la crisis de 2008, lo que indica el dominio de un puñado de grandes acciones tecnológicas en el mercado.

Las valoraciones tienen mucho más sentido debido al entorno de tipos de interés más bajos para más largos, dijo Maximilian Kunkel, CIO de Global Family Offices en UBS.

"Como resultado, seguimos siendo constructivos sobre los activos de riesgo incluso después del rally".

Muchos otros parecen estar de acuerdo. En los mercados de derivados, la relación put-to-call de las acciones estadounidenses, una medida del sentimiento de posicionamiento, es la más baja desde 2010. La relación está inversamente relacionada con el rendimiento de las acciones.

Aunque se justifica cierta cautela, dado que las clases de activos de todos los tipos han ganado. Una cartera con una división del 25% en acciones, bonos, efectivo y oro habría ganado un récord del 18% en los últimos 90 días, calculan los analistas de BofA.

Pero el edificio es vulnerable a un aumento de la inflación, argumentan muchos, con las tenencias de inversiones sensibles al rendimiento de los inversores hasta 8,1 billones de dólares en 18 meses, según Morgan Stanley.

Aunque los precios se han recuperado del territorio deflacionario con bastante rapidez, la inflación se mantiene muy por debajo de las estimaciones del banco central, lo que indica que las valoraciones de las acciones seguirán siendo atractivas.

Los últimos datos de flujos muestran que los inversores están cambiando de efectivo a acciones.

"Yo todavía diría que los inversores están infraponderados en acciones y eso proporciona un escenario bastante decente para que los activos de riesgo se recuperen", dijo Jason Borbora-Sheen, gerente de cartera de Ninety One Asset Management.

Fuente: Reuters